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时间:2019-08-18     来源:安秀堂十字绣工艺品    点击:

  、估值与评级

  2Q19公司实现营收7.91亿美元,同比下降11.2%,环比上升18.2%,处在公司指引环比上升17-19%区间。毛为19.1%,环比上升0.9个百分点,处在公司指引区间18-20%。由于研发用度增加,录得策划吃亏 0.43亿美元,策划吃亏率为-5.4%;净吃亏0.26亿美元,得益于少数权益分摊隶属公司吃亏,维持归母为正,归母净为2.3%。

  风险提示:中国区晶圆代工竞争加剧;14nm客户拓展不及预期。

  2Q19晶圆销售额同比下降7%,环比大幅上升18%,主要由晶圆出货量发动;晶圆出货量同比上升2.1%,环比大幅上升17.9%,主要由于前期库存出清;晶圆ASP同比下降9%,环比根基持平。 三季度为传统需求旺季,然而公司业绩环比晋升幅度较为有限,公司指引 3Q19总收入环比增长0-2%,显著小于彭博一致预期的8%,MG电子游戏,显示下游客户备货需求较为审慎。陪伴手机等产物季候性拉货效应消退,公司四季度营收可否继承环比上升仍面对不确定性;叠加年内capex增加、14nm即将量产带来折旧压力,4Q19毛利率存在环比下滑风险。

  ◆先进节点上量有助估值晋升,然整体业绩改进趋势仍不清朗

  ◆2Q19营收及毛利表示切合指引,nba得分榜,仍处在策划吃亏状态

  鉴于年内LFoundry出售带来一次性利润增厚, 上调19年净利润预测120%至1.08亿美元;维持20-21E 净利润预测别离为0.49/1.08亿美元。思量到14nm及以下先进节点连续打破赋予其估值晋升潜力,维持“增持”评级,维持方针价10元港币,对应19年1.05倍 PB。

  ◆3Q环比改进幅度不及预期,4Q或季候性回落

  公司FinFET技能希望顺利,14nm进入客户风险出产、年底开始孝敬营收,同时第二代N+1技能平台进入客户导入阶段,逆周期恪守先进工艺蹊径有利于其估值晋升。5G时代FinFET工艺需求释放有助于公司14nm逐渐上量,然而行业价值竞争压力仍存,叠加大额折旧及研发用度影响,整体业绩改进趋势尚不清朗。

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